白电行业估值分析 - 当前白电龙头估值处于2010年以来偏低位置 沪深300估值上行背景下存在"高切低"补涨机会 [1] - 行业短期景气度边际回落但长期增长空间未被动摇 分红率提升预期+国债利率下行支撑估值阶段性回升 [1] - 重点关注标的包括美的集团(000333 SZ) 格力电器(000651 SZ) 海尔智家(600690 SH) [1] 历史牛市表现对比 - 2014 3-2015 6牛市期间三大白电龙头累计涨幅跑输沪深300和上证指数 但在指数快速上行阶段能跑出超额收益 [2] - 2014Q2-2015H1牛市期间白电同样面临景气度下行 但估值触底反弹始于2014年11月 由资金面驱动而非基本面 [2] - 当前美的集团PE-TTM已低于沪深300估值 类比历史估值回归逻辑 [2] 资金面驱动因素 - 公募新规强化业绩基准约束 可能提升主动权益基金对白电配置(当前占比10%+ 其中5%-6%为被动指数) [3] - 白电在沪深300权重占比有提升空间 且持续受益于被动指数资金流入 分红水平提升可能纳入更多红利指数 [3] - 当前股息率具备吸引力(格力7% 美的5%)高于银行和非银板块 ROE也明显高于银行 险资配置性价比显现 [4] 行业改革与前景 - 三大白电龙头通过多轮改革持续降低渠道库存 2026年国补退坡对出货量影响预计好于2015年 [2] - 白电是少数在3/5/10年维度都有超额收益的赛道 中长期业绩稳定且波动性较小 [3]