公司概况与核心理念 - 云脊私募由梁力创立，于今年2月在中国证券投资基金业协会完成登记，3月首只产品成立 [1][2] - 公司秉持“深度研究驱动”的核心理念，不追逐市场热点，不参与短期投机炒作 [1][2] - 公司锚定“未来3-5年年化回报超15%”的投资标的，筛选具备一流商业模式与核心竞争力的企业 [1][6] 研究框架与方法论 - 构建了“云脊七问”的研究框架，对企业进行系统性剖析，该框架受英国资产管理公司柏基（Baillie Gifford）“尽调十问”启发 [1][2] - “云脊七问”旨在倒逼研究员深入理解公司，核心在于对企业竞争力、ROE、管理层、利润等进行深度考量，而非简单作答 [2][3] - 研究深度体现在能否用一段话精准说清“公司到底强在哪里”，否则可能意味着企业缺乏核心竞争力或研究不够深入 [2] - 调研中通过接触企业不同业务线员工，对比实际工作状态与对外宣传，以挖掘真实企业面貌 [3] - 最终验证依赖于经审计的财务报表，如资产周转率、费用率、毛利率等指标，企业“说与做”的显著差异会降低投资兴趣 [3] 管理层评估标准 - 挑选具备长期价值的企业及超越同行的管理层是关键考量，不同行业对管理层特质要求存在差异 [3] - 在以效率和运营为核心的行业，管理层需具备极强的精细化管理意识以控制成本 [3] - 在创新驱动的行业，管理层更需要战略前瞻性和打破常规的魄力 [3] - 优秀管理层的共性特质包括“专注”，即对核心业务的极致投入，这是建立竞争壁垒和长期稳健发展的前提 [4] - “诚实”是另一项关键特质，缺乏诚实底色的管理层会粉饰问题，导致企业失去解决问题的能力 [5] - 顶尖企业的管理层还需有“利润之上的追求”，例如打造顶尖产品、推动行业技术进步、深度敬畏用户价值 [5] 投资策略与行业观点 - 投资研究的核心是找到少数贡献A股市值增长多数的公司，并厘清其成长逻辑 [6] - “未来3至5年年化回报超15%”的回报主要来自三个维度：企业盈利增长、分红和回购收益、可能的估值提升 [6] - 标的企业需具备一流商业模式与竞争力、能持续强化优势的企业文化、以及良好的治理结构（在拥有冗余现金时及时返还股东） [6] - 消费与互联网公司在云脊私募的持仓组合中占据重要仓位 [6] - 消费品行业（如食品饮料、运动服饰、家电）具有更强的持续性，源于消费者行为习惯的稳定性，高消费频率的产品市场表现持续性可能更好 [6] - 横向对比，消费品行业的持续性优于大部分行业，美国很多消费品公司长期估值较高即源于市场认可其更长、更稳定的持续性 [6] - 经过过去几年调整，国内消费行业估值处于相对低位，互联网、食品饮料、运动服饰、家电等领域存在不少值得关注的标的 [6]