上市路径转变 - 公司最初申请深圳证券交易所创业板上市 于2023年3月23日获得受理 4月20日进入问询阶段 但于2024年4月29日撤回申请 [3] - 撤回创业板IPO申请后 公司于2025年6月转向香港联合交易所递交H股上市申请 [3] - 上市路径从A股转向H股反映了公司基于市场环境对资本运作规划的重新统筹 [3] 业务与市场地位 - 公司定位为"中国领先的智慧农业整体解决方案服务商" 业务基于成套智能农机装备与智慧农业服务两大核心支柱 [3] - 收入主要来自农机装备销售 其中拖拉机业务收入占比从2022年49.8%提升至2024年52.1% 收获机械收入占比从45.5%下降至40.8% [4] - 拖拉机工厂产能利用率2023年达121.1%超负荷水平 2024年回落至102.9% [6] - 轮式谷物收获机械工厂产能利用率从2022年97.2%下降至2024年81.6% 履带式从2022年72.6%下降至2023年55.3% 2024年回升至67.5% [6] - 产能利用率下降主要因国家新排放标准政策增加用户购机成本导致市场需求低于预期 [6] 财务结构分析 - 资产负债率持续高企 2022年83.4% 2023年80.44% 2024年80.24% 显著高于行业约45%水平 [7][8] - 2024年末总负债153.91亿元人民币 其中贸易应付款项及应付票据达123.69亿元 占总负债比例80.37% [8] - 负债结构显示公司运营高度依赖占用供应商资金而非传统金融机构借贷 [8] 现金流状况 - 2024年经营活动现金流量净额38.13亿元人民币 [10] - 同年贸易应付款项及应付票据增加42.44亿元 完全覆盖经营现金流净额且超出4.31亿元 [10] - 应付账款周转天数从2022年216.0天上升至2024年244.4天 意味着平均超过8个月支付供应商货款 [12] - 现金流状况表明公司正向经营现金流主要通过延迟付款实现而非核心业务盈利转化 [10][12] 盈利能力表现 - 毛利率水平较低 2022年12.0% 2023年13.2% 2024年13.2% [13] - 毛利率在多数年份低于可比公司平均水平 主因关键部件自制率低且原材料依赖外部采购导致整机成本较高 [13] - 低毛利率 高负债和对供应商信用依赖形成相互关联循环 限制业务自身造血能力 [13] 股权结构与关联交易 - 股权高度集中 潍柴动力直接持股61.10% 潍柴控股持股27.26% 两者合计控制约88.36%投票权 [14] - 最大供应商为控股股东山东重工 2022年采购金额13.40亿元（占总采购10.0%）2023年24.24亿元 2024年26.84亿元（占19.3%） [14] - 关联采购规模持续增长 体现集团内部产业协同但同时影响公司成本和利润空间 [14][15] 分红与募资计划 - 上市前进行大额现金分红 2022年宣派股息总额9.61亿元（中期5.40亿元 末期4.21亿元）超过当年归属母公司拥有人利润7.68亿元 [16] - 2024年宣派末期股息1.15亿元 2025年6月通过派发现金股息2.29亿元方案 [16] - H股IPO募资计划部分用于"营运资金及一般企业用途" 此前A股IPO曾计划将50亿元募资中10亿元用于补充流动资金 [16] - 高负债背景下进行超额分红后又计划通过IPO补充营运资金 构成资本运作关键特征 [16][18]