核心观点 - RealReal 2025年第二季度业绩超预期 GAAP收入达1 65亿美元 超出分析师预期的1 597亿美元 非GAAP每股亏损0 06美元 优于预期的0 09美元亏损 [1] - 公司调整后EBITDA转为正值达680万美元 去年同期为亏损180万美元 毛利率提升0 2个百分点至74 3% 活跃买家同比增长6 3%至100 1万 [2][5][6] - 管理层上调2025年全年指引 GMV预期调至20 3-20 45亿美元 收入预期调至6 67-6 74亿美元 调整后EBITDA预期调至2900-3200万美元 [11] 财务表现 - 收入结构：寄售收入增长14%至1 286亿美元 直接收入增长23%至2050万美元 运输服务收入1610万美元 [5] - 运营效率：自动化工具(如Athena系统)推动毛利率提升 运营费用占收入比例持续下降 订单均价增长8%至581美元 [6][9] - 现金流：自由现金流仍为负值1500万美元 现金余额降至9430万美元 [12] 商业模式 - 核心优势：专业鉴定团队(宝石学家 钟表专家等)建立信任 平台网络效应形成正向循环 80%GMV由重复寄售者贡献 [3][4][9] - 创新项目："Get Paid Now"即时支付计划推动直接收入增长 "Real Partners"推荐计划扩大供应 Drop Ship服务从手表扩展至手袋品类 [7][8] - 全渠道策略：结合电商平台与实体零售店 数据分析和AI技术优化定价及库存管理 [4][9] 行业趋势 - 可持续消费：循环经济定位吸引环保意识消费者 二手奢侈品市场持续增长 [4] - 技术应用：AI工具处理超过50%的商品入库流程 算法定价缩短产品处理时间 [6][9] - 竞争格局：需应对奢侈品需求波动及转售行业竞争压力 但AI定价和新供应渠道形成差异化 [12] 未来展望 - 2025年Q3指引：GMV预期4 95-5 02亿美元 收入1 67-1 7亿美元 调整后EBITDA 610-710万美元 [11] - 关键增长点：自动化技术持续降本 鉴定能力强化用户粘性 新品类扩展提升平台GMV [6][8][9]