核心观点 - 公司第二季度业绩稳健，尽管面临商品价格下跌和费用上升等不利因素，但中游业务表现强劲，多项业务量创下纪录 [1][3] - 调整后EBITDA同比增长3%至39亿美元，但可分配现金流(DCF)同比下降4%至20亿美元，增速较去年放缓 [3] - 预计2025年调整后EBITDA将达到或略低于161-165亿美元指引区间的下限，意味着约4%的年增长率 [8] - 2026年及以后增长动力强劲，多个新项目将陆续投产，包括Lenorah II和Badger处理厂等 [9][10] - 已获批多个扩张项目，如53亿美元的Transwestern管道等，将推动现金流持续增长至2030年 [12] 财务表现 - 第二季度调整后EBITDA达39亿美元，同比增长3% [3] - 可分配现金流(DCF)为20亿美元，同比下降4% [3] - 去年EBITDA和DCF分别增长13%和10%，创下合伙记录 [3] 业务细分表现 - 州际运输和存储以及中游业务表现突出 [6] - 对Sunoco LP的投资带来显著额外收入，抵消了原油、NGL和州内业务因商品价格下跌和费用上升导致的收益下降 [6] - 业务量全面增长：中游收集量增长10%，原油运输量增长9%，NGL运输量增长4%，终端量增长3%，NGL出口增长5% [11] 增长前景 - 2025年调整后EBITDA预计增长约4% [8] - 多个新项目将陆续投产：Lenorah II和Badger处理厂已投入运营，Nederland Flexport NGL出口扩建项目已启动乙烷和丙烷服务 [9] - Sunoco收购Parkland预计今年完成，将带来额外收益 [9] - 2026年将投产Mustang Draw气体处理厂，完成Hugh Brinson管道一期和Frac IX项目 [10] - 已获批项目包括Hugh Brinson二期、Delaware Basin NGL管道环路项目(2027年上半年)、Bethel存储扩建(2028年底)和53亿美元的Transwestern管道(2029年四季度) [12] - 潜在项目包括Lake Charles LNG出口终端和CloudBurst AI数据中心供气项目 [13] 战略举措 - 公司拥有充足财务灵活性，可继续进行战略收购以增强增长 [14] - 有机增长与收购相结合，将支撑长期增长 [14]