流媒体业务整合 - Hulu将完全整合至Disney+平台 但仍保留独立分类 国际版Disney+中Hulu将取代Star品牌 [1] - 整合后用户可通过单一支付访问两个平台内容 技术实现难度较低 此前已通过Disney+应用提供Hulu内容作为过渡 [16] - 合并管理将降低运营成本 订阅套餐价格仅比原单独订阅高1-4美元/月 有利于广告投放业务的协同发展 [17][18] 财报表现 - 2025财年第三季度营收237亿美元 调整后每股收益1.61美元 同比提升16% 超出市场预期的1.47美元 [3] - 有线电视业务收入下滑15% 其中国际电视业务拖累明显 导致该部门运营利润同比下降28% [4] - 流媒体部门收入同比增长6%至62亿美元 实现3.46亿美元运营利润 扭转去年同期亏损局面 [5] - 上季度Disney+新增140万订阅用户（其中美加地区100万） Hulu流媒体用户增加130万 但直播电视服务流失数十万用户 [7][8] 指标披露变更 - 2026财年第一季度起不再公布Disney+和Hulu的订阅用户数及ARPU数据 保留整体盈利能力披露 [11] - 决策理由为指标对业务评估意义下降 与Netflix去年取消同类披露的做法一致 但恰逢订阅增速放缓阶段 [14][15] - 管理层强调新披露方式更符合媒体行业变革趋势及公司资产整合特点 [12] 市场竞争格局 - JustWatch数据显示 合并后的Disney+与Hulu在美国市场观看时长已与Netflix/Prime Video持平 [19] - 2023年第二季度全美仅三个流媒体平台实现观看时长增长 除Disney+/Hulu外为Max平台 [19] - 流媒体业务目前占公司总营收约25% 主题公园/电影/体育等其他业务板块表现稳健 [20] 资本市场反应 - 股价因营收略低于预期而下跌 但分析师普遍维持"强力买入"评级 目标价135.12美元较现价有17%上行空间 [3][21] - 参考Netflix案例 取消用户数披露后股价初期承压但后续翻倍 显示盈利指标更受市场关注 [18]