核心观点 - 公司进入新的增长阶段 拥有大量有吸引力的增长项目 未来几年将实现稳健增长 同时提供高额且增长的分配收益 估值处于低位 对收益导向型投资者具有吸引力 [2][10][13] 业务增长项目 - 宣布新的53亿美元沙漠西南管道项目 输送能力达15亿立方英尺/天 连接二叠纪盆地与亚利桑那和新墨西哥市场 预计2029年底完工 并获得长期承购承诺 [3] - Hugh Brinson管道项目第一阶段输送能力15亿立方英尺/天 连接二叠纪盆地与得克萨斯市场 预计2026年底投产 第二阶段将新增22亿立方英尺/天西向东和10亿立方英尺/天东向西输送能力 [4] - Lake Charles液化天然气项目取得实质性进展 与MidOcean Energy达成合作并签署多项承购协议 公司计划最终持有该项目约25%股权 [4] - 与数据中心客户进行高级别讨论 多个设施靠近公司业务范围 [5] - 2024年增长性资本支出达50亿美元 其中一半用于天然气重点项目 [5] - 项目投资回报率预计达中等 teens 水平 [10] 财务表现 - 第二季度调整后EBITDA同比增长3%至38.7亿美元 [6] - 可分配现金流同比下降1%至19.6亿美元 [6] - 全年EBITDA预期处于或略低于161-165亿美元指引区间的低端 [8] - 第二季度覆盖比率达1.7倍 [11] - 2025年约90%的EBITDA来自收费业务 多数合同包含照付不议条款 [12] - 远期企业价值/EBITDA倍数仅为8.1倍 低于行业2011-2016年平均13.7倍的水平 [12] 运营数据 - 州际天然气运输量同比增长11% [7] - 中游收集量同比增长10% [7] - 原油运输量同比增长9% [7] - 州内天然气运输量同比增长8% [7] - 得克萨斯州内管道系统因价差收窄导致优化收益减少 [7] - 巴肯管道系统原油运输收入下降 [7] 收益分配 - 当前收益率为7.4% [1] - 分配金额持续增长 多数被视为资本回报并可延迟纳税 [1] - 季度分配额同比增长超3% 达到每单位0.33美元 [11] - 未来年度分配增长率目标为3%-5% [11]