美联储降息预期强化 - 美国二季度GDP年化季环比初值-0.9%（预期+0.5%，前值+1.3%），为2022Q2以来首次萎缩 [3] - 美国7月非农新增就业15万人（预期18万，前值20.9万），失业率升至4.0%（前值3.9%），创2023年以来新高 [3] - 特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，9月降息概率上升至93.6% [3] - 美联储降息催生弱美元，激发有色金属金融属性，黄金价格已率先挑战历史新高 [3] 工业金属价格表现 - 上周LME铜、铝、铅、锌、锡价格分别上涨1.4%、1.7%、1.5%、3.8%、1.2% [2] - 全球铜铝库存处于相对低位，中国经济复苏可期，新能源行业拉动需求增长 [2] - 铜铝供应增速受限：精炼铜供应增速受资本开支不足制约，全球电解铝供应增速低于3% [4] - 钼、锑、铀、铼等小金属面临投资不足和资源衰竭问题 [4] 商品属性驱动因素 - 国内"反内卷"政策优化产业结构，改善市场预期，促进金属涨价向下游传导 [4] - 供应端约束普遍存在：铜矿新发现有限，国内电解铝产能接近"天花板" [4] - 供应受限、需求韧性、下游顺价能力推动有色金属价格稳步上行 [4] 估值与盈利双击 - 2020-2021年全球货币宽松推动周期行情，2022-2024年铜铝仍实现年化20%涨幅 [5] - 当前有色PE处于低位：铜PE贴近10倍，铝PE掉落7-8倍，存在上修空间 [5] - 美联储降息优化货币环境，国内政策改善消费预期，新兴经济体注入新活力 [5] - EPS与PE双击共同推动有色牛市行情 [1][5]