财务表现与预测 - 公司2Q25收入5.66亿美元 略超指引中位数和预期 [1] - 2Q25毛利率10.8% 超预期及指引上限 [1] - 预测3Q25毛利率继续反弹至11.5% 4Q25保持基本稳定 [1] - 上调2025年毛利率预测至10.8% 前值为9.2% [1] - 上调2025年收入预测至24.1亿美元 前值22.9亿美元 [1] - 上调2026年收入预测至28.7亿美元 前值27.7亿美元 [1] - 指引3Q25收入介于6.2亿-6.4亿美元 毛利率10%-12% 均高于预期 [1] 产品定价与需求 - 2Q25毛利率向好主因产能利用率提高、控费效果初显及单价企稳回升 [1] - 管理层已在2Q25进行价格调整 总体涨价幅度在个位数左右 [1] - 涨价效果将在3Q25/4Q25集中体现 [1] - 除功率器件外 其余平台价格压力均减轻 [1] - PMIC产品需求激增 同比增长59.5% [2] - 模拟/PMIC平台营收占比为28.5% 同比扩大7.4个百分点 [2] - BCD平台需求或为之前产能供应的两倍 [2] - PMIC产品多为12英寸 有助于进一步稳定平均销售单价 [2] 产能扩张与利用率 - 九厂装机预计2025年底完成80%-90% 2026年中全部完成 [2] - 九厂在1H25已完成每月2.5万片产能爬坡 [2] - 上调2025年底九厂产能预期至每月5万片12寸产能 [2] - 保持之后每六个月2.5万片的产能爬坡速率 [2] - 预计3Q26完成所有8.3万片规划产能爬坡并贡献收入 [2] - 部分其他平台产能可灵活转换 但需至2025年底或2026年初实现工序平衡 [2] - 产能爬坡加速主因满足PMIC产品快速上升的需求及增效需要 [2] 市场环境与估值 - 下游总体韧性强 关税影响可控 [2] - 受AI服务需求激增影响 PMIC产品增长强劲 [2] - 以1.7倍2026年市净率估值 上调目标价至49港元 前值为1.3倍 [1]