建筑玻璃需求前景 - 城市更新加快和国家补贴刺激装修需求 支撑浮法玻璃需求维持在较高水平 [1] - 2000年以来房地产迅速发展 2021年房屋竣工面积10.14亿平方米较2001年增长271.43% 复合增长率6.78% [1] - 商品房销售面积17.94亿平方米较2001年增长763.52% 复合增长率11.38% [1] - 以门窗使用寿命20年计算 2020年开始存量二手房逐步进入重新装修或门窗更换高峰期 [1] - 商品房窗墙比持续提高 新楼盘窗墙比或进一步提高 玻璃使用量较传统楼盘增长 [1] 光伏玻璃供需状况 - 光伏玻璃产能从2020年1173万吨增长至2024年4477万吨 涨幅达281.64% [2] - 下游光伏装机增速放缓导致各环节产能快速过剩 光伏玻璃企业盈利能力承压 [2] - 部分光伏玻璃产线或逐渐放水冷修以减缓亏损压力 产能增长或将放缓 [2] 纯碱行业供需变化 - 2024年纯碱表观消费量3523.31万吨 同比增长13.49% [2] - 光伏玻璃产能增长放缓将导致纯碱需求增长大幅放缓 [2] - 行业新增产能压力较大 博源化工有望新增天然碱产能280万吨 [3] - 中盐化工在内蒙通辽拟建天然碱矿开发项目 一期规划500万吨产能 [3] - 供需失衡压力大幅加大 [3] 生产工艺成本比较 - 联碱法工艺成本1246元/吨 氨碱法工艺成本1395元/吨 天然碱法工艺成本679元/吨 [3] - 当前仅天然碱工艺盈利尚可 [3] - 美国拥有全球99%天然碱资源 其贸易量占全球纯碱总贸易量约50% [3] - 低成本天然碱工艺在未来竞争中或将脱颖而出 [3] 投资标的推荐 - 推荐标的博源化工(000683.SZ) [1] - 受益标的中盐化工(600328.SH) 山东海化(000822.SZ) [1]