核心观点 - 中金上调银河娱乐2025和2026年经调整EBITDA预测至145.24亿港元和153.30亿港元 维持跑赢行业评级并将目标价上调至44.80港元 [1] - 公司2Q25业绩符合市场预期 净收入120.44亿港元同比增长10% 经调整EBITDA 35.69亿港元同比增长12% [2] - 嘉佩乐酒店开业推动市场份额提升 高端中场板块表现强劲 公司维持60%派息率并计划持续开展娱乐活动 [3] 财务表现 - 2Q25净收入120.44亿港元 同比增长10% 环比增长8% 恢复至2Q19水平的91% [2] - 2Q25经调整EBITDA 35.69亿港元 同比增长12% 环比增长8% 恢复至2Q19水平的82% [2] - 2025年经调整EBITDA预测上调5%至145.24亿港元 2026年预测上调3%至153.30亿港元 [1] 业务运营 - 嘉佩乐酒店开业放量带动市场份额提升 高端中场板块表现持续跑赢普通中场 [2][3] - 公司日均运营成本保持稳定 得益于成本控制措施 [2] - 星际酒店向中场为主物业转型 重点运营电子博彩机 100张博彩桌已搬至澳门银河物业 [3] 资本管理 - 中期股息0.70港元/股 对应约60%派息率 将继续维持当前派息率水平 [3] - 2025年资本开支预计70亿港元 1H25资本开支为30亿港元 [3] - 公司有意在泰国曼谷投资综合度假村 等待外部环境变化 [3] 市场前景 - 公司计划在澳门持续举办大型演唱会及娱乐活动 提升综合度假村整体回报率 [3] - 星际酒店有望受益于2025年底卫星娱乐场关闭带来的留存需求 [3] - 当前股价对应10倍2025年EV/经调整EBITDA 目标价对应11倍估值 [1]