债市回调现象 - 7月16日至8月11日期间，10年期国债收益率从1.66%上行至1.72%，30年期国债期货调整幅度更大，收益率从1.87%上行至1.99% [1] - 与债市下跌相反，股市和大宗商品持续走强，沪指站稳3600点，A股迎来修复性反弹行情 [1] 债市回调原因分析 - 资金面紧张，央行回笼资金导致流动性收敛，助推债券利率上行 [1] - “反内卷”政策通过收缩供给和提振需求提升通胀预期 [1] - 权益市场上涨对债市形成冲击 [1] 影响债市回调因素的持续性 - 央行此前进行大额净投放，流动性开始放松，体现政策对资金面的呵护 [1] - 美国与多个经济体达成贸易协议，关税税率上调，预计将抑制全球贸易，中国出口增速随之放缓 [1] - 7月PMI数据显示，除价格分项外，生产、内外需订单及库存等指标均出现不同程度回落 [2] - “反内卷”带来的通胀预期提升不会持续太久，PPI年内转正难度较大，市场预期将逐步平息 [2] - 商品市场大幅普涨的第一阶段或已过去，超涨品类进入价格修正区间，市场风险偏好回归理性 [2] - 8月1日隔夜和7天资金利率在央行回笼后下行至1.35%和1.49%，显示流动性宽松，8月资金利率或成为年内低点 [2] - 股市上涨并非利率上行的充分条件，未来上行动力回归国家治理和科技引领经济转型预期，对债市影响有限 [2] 债市后市展望 - 此番调整驱动因素更多是情绪面和交易层面的，而非债市核心逻辑的根本性逆转 [3] - 债市长多的逻辑并未改变，当前谈论债市反转为时过早，对前景不应过分悲观 [3] - 市场阶段性下跌为理性投资者提供了更具吸引力的布局机会 [3]