核心观点 - 中金维持荣昌生物跑赢行业评级 上调目标价24.8%至95.34港元 较当前股价存在23.1%上行空间 [1] - 基于DCF模型 泰它西普干燥综合征III期临床结果积极及RC148美国II期临床获批提升全球价值预期 [1] - 维持2025年及2026年归母净利润预测为亏损9.15亿元和亏损3.33亿元 [1] 公司临床进展 - 泰它西普治疗原发性干燥综合征III期临床达到主要研究终点 将向CDE提交上市申请 [2] - RC148获美国FDA批准开展针对晚期恶性实体肿瘤的II期临床研究 进入全球研发阶段 [4] - RC148获中国CDE拟纳入突破性疗法 适应症为联合多西他赛治疗特定非小细胞肺癌 [5] 产品数据表现 - 泰它西普160mg治疗24周使ESSDAI评分较基线降低4.3分 显著优于安慰剂组 [3] - 泰它西普治疗4周起快速持续改善免疫球蛋白IgG/IgA/IgM水平 安全性耐受性良好 [3] 国际化发展 - 泰它西普干燥综合征适应症获美国FDA快速通道资格 准予开展全球多中心III期临床试验 [3] - RC148作为PD-1/VEGF双特异性抗体 通过免疫检查点阻断与血管生成抑制实现协同增效 [4] - RC148前期单药疗法在临床试验中观察到良好疗效与安全性 [5] 行业地位与潜力 - 泰它西普在国内干燥综合征治疗领域获多项权威指南推荐 [3] - 泰它西普有望改写全球原发性干燥综合征临床治疗方案 [3] - RC148后续有望与ADC等药物联合应用 拓宽潜在临床应用范围 [5]