交易概况 - 复星医药自主研发的小分子口服DPP-1抑制剂XH-S004与美国Expedition Therapeutics达成全球权益授权（不含中国及港澳地区） 潜在交易总额高达6.45亿美元（约合人民币46亿元） [1] - 公告次日复星医药H股早盘大涨9.4% A股同步上扬5.6% [1] - XH-S004累计研发投入仅约7200万元人民币（未经审计） 投入产出比惊人 [1] 产品与技术优势 - XH-S004为小分子口服DPP-1抑制剂 通过抑制DPP-1及其激活的中性粒细胞丝氨酸蛋白酶降低炎症反应 用于治疗非囊性纤维化支气管扩张症（中国境内处于Ⅱ期临床试验）和慢性阻塞性肺疾病（中国境内处于Ib期临床试验） [1] - 全球范围内仅Insmed的DPP-1抑制剂获批上市 复星医药在国内赛道领先 [2] - 复宏汉霖PD-L1 ADC HLX43为全球首个进入临床II期阶段的PD-L1广谱抗肿瘤ADC 在晚期实体瘤患者中ORR达47.4% [4] - HLX43兼具免疫检查点阻断与载荷细胞毒性的双重作用机制 直击PD-1/L1耐药患者治疗困局 [4] 战略与资本运作 - 复星医药完成2025年度第二期科技创新债券发行 实际发行总额10亿元 期限2年 发行利率仅2.70% 为国内民营医药行业首单中长期科技创新债券 [3] - 子公司复宏汉霖股价年内涨幅近235% 总市值达431亿港元 [3] - 复宏汉霖三款肺癌领域创新产品（HLX43、HLX07、汉斯状®）的10项研究入选2025 WCLC大会 包括4项口头报告和2项壁报导览 [3] 行业动态与竞争格局 - 全球慢性肺病患者群体持续扩大 DPP-1抑制剂价值凸显 默沙东、葛兰素史克等跨国药企加码布局 [2] - Expedition为专注自身免疫性疾病领域的生物技术公司 核心团队来自跨国药企和生物技术公司 [2] - DPP-1抑制剂赛道因新机制小分子与生物技术突破 逐渐裂变为巨头竞逐的蓝海 [2] 估值与投资逻辑 - 复星医药H股较A股折价34% 估值鸿沟与创新价值释放形成反差 [5] - 投资者可通过持有复星医药间接受益于复宏汉霖的创新价值 同时享受母公司多元业务生态的稳健支撑 [5] - 公司业务生态涵盖小分子药物、细胞治疗、抗体/ADC等多元平台 复宏汉霖已成为重要价值增长引擎 [5]