价格与成本优势 - 铝锭库存持续去化推动电解铝价格维持上涨 龙头公司利润弹性更高 [1] - 氧化铝价格下行带来成本优化 但市场对长期低成本优势定价不足 电解铝板块有望实现长期高分红 [1] - 全产业链成本优势是电解铝公司核心竞争力 [1] 供给格局 - 国内电解铝总产能较去年底零增长 实际净增新产能仅45万吨(占比1%) 行业产能利用率逼近上限 [1] - 海外规划产能受基建和用能条件限制 实际产量或低于预期 且因进口成本倒挂对国内供需影响有限 [1] 需求前景 - 2025年电解铝需求预计维持1.5%以上增长 受新能源汽车和特高压电力领域驱动 [2] - 若明年光伏需求增速不低于-21% 电解铝总需求仍可保持正增长 行业维持供需偏紧 [2] - 海外国家财政扩张可能成为明年电解铝需求的重要支撑点 [2] 成本与利润动态 - 进口铝土矿发运改善推动电解铝原料成本震荡下行 氧化铝价格中期或维持低位 [3] - 电解铝生产利润占铝价比例趋于稳定 氧化铝价格小幅波动对利润影响有限 [3] 财务与分红 - 行业资产负债改善明显 中国宏桥分红率提升至67% 预计股息率8% [4] - 其他公司分红率30%-40% 天山铝业股息率5%具备吸引力 [4]