政府引导基金存续期延长趋势 - 2025年政府引导基金存续期呈现延长趋势，新设基金存续期均在10年以上，部分长达20年 [1] - 北京、上海、江苏、广东等省市新设多只引导基金，湖北、江苏、上海、广东、北京、深圳等省市推出"长续航版"引导基金 [1] - 部分地区原有引导基金修改管理办法延长存续期，二期基金也较一期基金期限延长 [1] 子基金期限变化及实际运作 - 母基金存续期延长传导至子基金层面，新设子基金期限相比前一只基金延长约3年，例如有基金期限设为10年 [2] - 子基金实际运作时间经"砍头去尾"折算后约为10-12年，较过去7-8年有进步但未达外界预期的大幅延长 [2] - 母基金存续期15-20年，但投资期最多设定为5年，子基金若在母基金投资期后期申请，实际享有存续期远不足15年 [2] 投资策略与LP要求 - 子基金投资期限并未因母基金存续期延长而改变，投资期设定为3-4年占多数，5年很少见 [3][4] - LP对DPI要求格外严格，行业无人愿意等到七八年后才看到资金回报，越早越好 [4] - 投资策略未改变，但行业对组合配置重视度提升，项目组合中兼顾"快"与"慢"以快速创造DPI [4] 管理费收入变化 - 子基金期限延长并未带来更多管理费收入，因管理费率正在下降，退出期收费基数小，延长期不能收管理费 [5] - 整体管理费收入没有以前收得多 [5] - 存量基金积极向LP申请延期，基金业绩成为最关键谈判筹码，业绩好的基金更容易获得延期 [5] 行业影响与心态转变 - 基金期限延长2-3年被视为非常积极的信号，提振行业投早、投小、投长期、投硬科技的信心 [6] - 行业心态变得更从容、更有耐心，有助于卸下短期压力培育真正的耐心资本 [6][7] - 对国资背景引导基金尤为关键，有助于从机制层面将耐心资本理念落到实处 [6] 运作模式创新与潜在挑战 - 部分地区母基金探索更灵活运作模式，如不再区分投资期与退出期，加入"可循环投资"条款 [6] - 长周期基金与地方官员任期存在天然矛盾，存续期延长能为下一任官员减轻退出期压力 [6] - 退出是绕不开的挑战，若无法妥善解决，存量项目将持续累积形成"堰塞湖"，未来10-15年政府LP手中可能沉淀大量未退出股权 [6]