核心观点 - 公司2025上半年总收入18亿元人民币，同比增长12.3%，经调整后归属于母公司权益持有人净利润4.67亿元人民币，同比增长71.3%，主要得益于AI应用商业化落地及订阅模式转型 [1] - 公司定位为AI应用公司，AI渗透率达90%，核心战略包括聚焦影像与设计产品、加速全球化、深化生产力场景布局 [1][3][6] - 生产力工具（如美图设计室、开拍）成为新增长曲线，海外市场扩张显著，推动公司价值重估 [4][7][8] 财务表现 - 影像与设计产品业务收入13.5亿元人民币，同比增长45.2%，占总收入超七成，毛利率达73.6% [2] - 付费订阅用户数1540万名，渗透率5.5%，生产力工具付费用户180万名 [2][4] - 国际投行上调盈利预期：瑞银关注海外市场及生产力工具贡献，中信里昂将2025年、2026年经调整净利润预期分别上调15%和20% [8] 业务战略 - 影像与设计产品：生活场景订阅渗透率有望达20%（中国）或更高（海外），生产力场景订阅渗透率潜力更大 [3][6] - 生产力工具：覆盖电商设计、视频创作等专业场景，月活跃用户2300万名（同比+21.1%），海外月活同比+90% [4][7] - 全球化：全球月活用户2.8亿名，其中海外9800万名（同比+15.3%），重点突破欧美市场 [7] 行业趋势 - 全球图像生产力工具市场预计2027年达910亿美元，AIGC推动工具类产品价值重构 [5][6] - 生产力场景收入规模约为生活场景的10倍，行业处于高速增长期 [6]