行业前景 - 中国电解铝价格长期底部稳固在2万元/吨上方 [1] - 2025年铝价预计达2.05万元/吨 [2] - 2025-26年行业吨利润维持在3000-4000元 远超历史均值1000-2000元 [1] - 行业周期性明显弱化 为估值重估奠定基础 [1] 供需格局 - 2025下半年至2026年需求增长2-3% 主要受电网投资与汽车轻量化推动 [2] - 需求增长完全抵消地产与光伏领域疲软 [2] - 全球规划产能750万吨 但印尼等地电力瓶颈可能延缓投产进度 [2] - 再生铝难以弥补2025-26年结构性缺口 [2] - 几内亚铝土矿政策动荡强化资源约束 氧化铝成本支撑显著 [2] 成本优势 - 中国凭借低电价与煤炭成本优势 2025-26年成本差距或进一步扩大 [1] - 成本优势使一体化生产商利润稳定性显著提升 [1] 公司评级 - 中国宏桥获重申"买入"评级 目标价从20港元上调至26港元 [1] - 中国宏桥被列为2025下半年首选标的 [1]