行业背景 - 人工智能革命推动高耗能需求 核能行业成为焦点[1] - 美国政府 科技巨头和华尔街均支持核能扩张[1] - 投资者需在成熟行业巨头和新兴初创企业间选择[1] 公司概况 - Constellation Energy是美国最大核电站运营商 行业成熟主导企业[2] - Oklo是新一代核裂变公司 处于收入前阶段 计划大规模建造小型核电站[2] - Oklo通过SPAC方式上市[3] 商业模式 - Oklo采用直接向客户售电模式 通过长期合同产生经常性收入[3] - Oklo与Liberty Energy合作开发核能-天然气混合发电方案[4] - Constellation签署20年电力购买协议 包括与微软和Meta的合作[6] - Constellation以45亿美元收购Calpine 将成为最大清洁能源公司[6] 市场进展 - Oklo获得美国空军选为电力供应商 技术获得重要认可[4] - Oklo订单管道达14吉瓦 预计2028年实现50亿美元年收入[4] - Oklo融资超过4亿美元 资金可支撑至2028年的许可和初期建设[4] 财务表现 - Oklo当前无营业收入 2025年每股亏损预计0.5美元[11] - 2026年每股亏损预计扩大至0.56美元[11] - Constellation的2025年每股收益预计增长9%至9.41美元[14] - 2026年每股收益预计增长26%至11.86美元[14] 估值比较 - Oklo市净率达13.11倍 反映投资者高度乐观预期[10] - Constellation市净率为7.2倍 估值更具吸引力[10] - Oklo股价一年内上涨822% 表现高度波动[9] - Constellation股价同期上涨61% 涨幅相对稳定[9] 运营挑战 - Oklo首座Aurora电厂预计2027年底或2028年初投入运营[5] - 核项目建设存在预算超支和延期风险[5] - Oklo需要大规模获取HALEU燃料[5] - Constellation69%发电资源为核能 机组平均年龄超过40年[8] - 公司面临维护和升级成本上升压力[8] 资金状况 - Constellation自由现金流为负20亿美元 主要因资本支出和收购成本[8] - Oklo可能需要进行额外融资 存在股权稀释风险[5]