公司业绩与财务预测 - 公司上半年收入810.39亿元，同比+8.48%，归母净利润123.61亿元，同比+35.02%，符合业绩预告 [2] - 华泰证券上调25-27年归母净利润预测至216.59亿元(+34.3%)、208.89亿元(+17.68%)、219.12亿元(+2.95%)，对应EPS为2.29、2.20、2.31元 [1] - 25H1毛利率25.67%，同比+1.48pct，其中铝合金产品/氧化铝/铝合金加工产品毛利率分别为25.2%/28.8%/23.3% [3] 电解铝行业与价格趋势 - 电解铝运行产能接近国内产能天花板，供给弱约束下价格长期偏强 [1] - 25H1电解铝均价2.03万元/吨，同比上涨2.66%，预计25H2铝价或突破2.1万元/吨 [3][5] - 光伏领域分布式装机量占比抬升支撑铝需求，汽车领域以旧换新政策维持高增速，海外降息周期推动需求修复 [5] 成本与费用控制 - 山东地区电力成本受煤炭价格下跌带动下降，25H1秦皇岛港煤价(5500K)均价691元/吨，较24年872元/吨显著下降 [4] - 25H1期间费用率4.89%，同比-1.07pct，其中财务费用率1.58%，同比-0.54pct [3] 公司资本运作与分红 - 公司计划回购不低于30亿港元股份，彰显管理层信心与长期投资价值 [4] - 24年大幅提升分红比率，高分红持续性较强，市场对股息率要求可能降低 [1] 氧化铝市场展望 - 氧化铝价格受铝土矿成本支撑，矿业开启去库周期后进一步下跌概率较小 [5]