核心观点 - 广东省火电行业在低电价背景下呈现盈利分化 高容量等级煤电机组表现较优 2025年中长期交易电价已近底部 预期2026年煤电机组整体电价水平相对平稳 [1][2][3] 区域节点电价差异 - 广东省内不同区域电力需求差异较大 珠三角地区现货电价水平明显较高 粤东及粤北部分地区存在一定优势 粤西地区现货电价压力相对较高 [1] - 电力现货市场采用节点边际电价 现货价格与当地电力需求关系密切 供需关系直接影响节点电价波动 [1] 机组容量等级盈利分化 - 100万千瓦级机组盈利表现最优 度电净利均处于0.01元/KWh以上 部分机组达到0.02元/KWh以上 [2] - 60万千瓦级机组度电净利整体处于0.01元/KWh左右 部分机组接近盈亏平衡线 [2] - 30万千瓦及以下级机组整体处于亏损状态 盈利压力较大 [2] 发电类型盈利对比 - 煤电机组通过市场化交易形成发电价格 获取100元/千瓦·年容量电价补偿 年平均利用小时数4500小时 燃料成本相对低位 [2] - 气电机组分机型制定上网电价 获取100元/千瓦·年容量电价补偿 年平均利用小时数2800小时 燃料成本较高导致盈利压力较大 [2] 电价政策展望 - 2025年广东省年度电力交易成交均价0.392元/KWh 下浮比例达15.67% 距离价格下限仅0.02元/KWh [3] - 2026年起煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165元 考虑容量电价提升后 预期煤电机组整体盈利相对平稳 [3] - 燃煤发电电价浮动原则上不超过20% 中长期电价交易限价政策由国家发改委直接制定 [3] 关注标的 - 建议关注宝新能源 华润电力 粤电力A 广州发展 深圳能源及穗恒运A [1]