业绩与财务表现 - 公司2Q25收入同比增长13%至350亿元，高于预期的345亿元 [2] - Non-IFRS净利润同比增长20%至56.2亿元，高于预期的51亿元 [2] - 首次派发特别股息每股0.46港元，合计20亿港元 [2] - 1H25累计回购约19亿港元，未来将考虑通过回购、股息等方式回馈股东 [5] 收入驱动因素 - 广告收入同比增长13%，主要由内容消费、本地生活及汽车行业驱动 [3] - 其他服务收入同比增长26%，电商GMV同比增长18%至3,589亿元 [3] - 泛货架GMV增速高于大盘，占比超32%，短视频电商GMV同比增长超30% [3] - 可灵AI收入2Q25达2.5亿元，环比增长67%，2025年收入预计比年初预期翻番 [4] 业务与战略升级 - 广告业务通过升级全站推广产品和优化流量分发策略提升转化率及eCPM [3] - 电商月均买家数及活跃用户复购频次同比提升 [3] - 推出OneRec端到端生成式推荐大模型，提升短视频推荐、广告及电商效率 [4] - AI多模态工具如"灵动画布"加强生产力平台属性，可灵AI商业化加速 [4] 目标价与估值 - 维持跑赢行业评级，上调目标价11%至89港元，对应18/15倍25/26年Non-IFRS P/E [1] - 当前股价对应14/12倍25/26年Non-IFRS P/E，上行空间24% [1]