行业核心观点与评级 - 维持快递行业“推荐”评级 鉴于行业多条主线均存在布局机会 [1] - 2025年7月快递业务量同比增速(15.1%)与实物网上零售额同比增速(8.3%)形成剪刀差 小件化趋势延续催化包裹量快速增长 [1][2] - 行业价格战在7月延续 但在8月反内卷背景下 单票价格或有所修复 [1][2] 行业量价表现 - 2025年7月快递行业业务量同比增速为15.1% 高于实物网上零售额增速(8.3%)和社会消费品零售额增速(3.7%) [2] - 2025年7月行业单票收入为7.36元 同比下降5.33% 环比下降1.76% [2] - 单票收入下降受小件化趋势及价格战延续影响 [2] 区域量价分析 - 2025年7月 一类/二类/三类地区快递业务量同比增速分别为+14.2%/+16.8%/+28.0% 非产粮区(三类地区)增速显著高于产粮区 [3] - 2025年7月 一类/二类/三类地区快递单票收入同比增速分别为-4.7%/-7.2%/-12.1% 非产粮区价格降幅更大 [3] - 价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势 因非产粮区件量提升有望改善公司回程装载率 利于全网成本节降 [3] 主要公司量价表现 - 2025年7月 圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股业务量同比增速分别为+20.81%/+7.56%/+11.90%/+33.69% 行业增速为15.1% [4] - 圆通速递与顺丰控股业务量增速高于行业 韵达股份与申通快递增速低于行业 [4] - 2025年7月 圆通速递/韵达股份/申通快递单票收入同比增速分别为-7.14%/-3.54%/-1.50% 显示价格竞争仍在延续 [4] 投资关注标的 - 加盟快递在反内卷背景下业绩有望修复 关注申通快递、韵达股份、圆通速递、中通快递-W [1] - 重点关注价值股顺丰控股 [1]