在美股有些"恐高"的当下，A股还在试图"突破自我"。在跑赢了GDP之后，下半年以来A股（上证指数）也跑赢了曾经的市场"宠儿"美股（标普500），按 照我们的标准（滚动12个月累计收益），相对美国的超额收益已经超过15%，创下2015年以来的新高。有趣的是，在当前的宏观叙事下，人们谈美股，往 往谈的是"政策"，是"风险"，而论及A股，关键词更多的是空间，是规划……股市成为今年中美"攻守之势异也"最直接和集中的体现。那么未来，我们如 何看待这一行情的持续性，以及要继续需要关注什么？ 首先，什么情况下更容易出现A股跑赢美股？整体而言，A股（上证指数，下同）的稳定性略逊于美股（标普500，下同），从20世纪90年代以来，A股跑 赢美股的月份占比约为41%。其中，A股单方面上涨（A股上涨，美国下跌）的场景占比约为18.5%。 A股、美股共赢的条件下，A股跑赢的概率更大。如图2所示，剔除"A股下跌、美股上涨"的情景，A股和美股同涨同跌的情况"平分秋色"，其中在同涨情 况下，A股跑赢概率约为54%；同跌情况下，这一概率则只有约28%。 为了更好、更平稳地衡量A股相对美股的历史表现，我们使用两个维度的度量方式：一是过去12个 ...