核心观点 - 龙源电力上半年净利润同比下降13.6%至35.2亿元人民币 主要受利用小时数和电价下降影响 但符合市场预期 目标价上调至8.23港元并维持买入评级 [1] - 交银国际轻微下调公司2025及2026年盈利预测0.8%和0.6% 主要反映电价同比下降影响 预计2025年盈利同比增长4.4% [2] 财务表现 - 上半年净利润同比降13.6%至35.2亿元 因收入增幅滞后于装机容量增长带来的成本增幅 [1] - 风电平均上网电价0.422元/千瓦时 同比减少3.7% 光伏平均上网电价0.273元/千瓦时 同比持平 [1] - 首次分发中期股息 分红比率24% [1] - 公司公布2025-2027年分红规划 现金分红比例不低于净利润30% 预计2025及2026年股息率分别为3.8%和4% [2] 发电运营 - 风电及光伏发电量同比分别增长6.1%和71.4% 总发电量同比上升 [1] - 风电平均利用小时数1102小时 高于行业平均1087小时 但同比下降68小时 [1] - 利用小时下降主因容量大发电能力强的区域风速同比下降 及吉林/内蒙等区域限电同比增加 [1] 盈利预测 - 交银国际下调2025及2026年盈利预测各约0.8%及0.6% 反映电价同比下降影响 [2] - 下半年预计因风机改造将有约9亿元减值 2025年盈利仍将同比增长4.4% [2]