核心观点 - 交银国际维持小米集团买入评级 但目标价从67港元下调至60港元 基于2026年手机xAIoT 25倍市盈率及汽车业务2.2倍市销率 [1] - 小米第二季度业绩符合市场预期 总收入1160亿元人民币 经调整净利润108亿元人民币 [1] - 汽车业务表现亮眼 收入同比增长40% 毛利率达26.4%创历史新高 [1] - 智能手机业务面临挑战 收入同比下降2% 毛利率环比下滑0.9个百分点至11.5% [1][2] - AIoT业务收入同比增长45% 毛利率22.5%为历史次高 [2] 财务表现 - 第二季度总收入1160亿元人民币 [1] - 第二季度经调整净利润108亿元人民币 [1] - 汽车业务毛利率达到26.4%的历史新高 [1] - 智能手机毛利率环比下降0.9个百分点至11.5% [2] - AIoT业务毛利率22.5% 受618促销影响环比下降2.7个百分点 [2] 业务细分表现 - 汽车收入同比增长40% 主要受益于平均售价增长和同平台规模效应 [1] - 智能手机收入同比下降2% 海外平均售价受REDMI A5发布影响 内地平均售价因高端机型占比提升而增长 [1] - AIoT收入同比增长45% [2] - 大家电收入保持66%同比高增长 空调业务实现量价齐升 [2] 业绩预测调整 - 2026年汽车业务收入预测微调至1820亿元人民币 此前预测为1817亿元人民币 [2] - 2025年收入预测下调至4830亿元人民币 [2] - 2026年收入预测下调至6058亿元人民币 [2] - 2025年经调整每股盈利预测下调至1.67港元 [2] - 2026年经调整每股盈利预测下调至2.01港元 [2]