货币政策信号 - 美联储可能在9月降息 市场预期概率升至86% [1] - 政策处于限制性区间 但风险平衡变化可能需要调整立场 [1] - 利率水平比一年前更接近中性利率100个基点 限制性明显缓解 [2] 就业市场状况 - 劳动力市场下行风险上升 可能以裁员潮形式显现 [2] - 就业市场呈现"奇怪的平衡" 供需同时走弱 [1] - 7月非农新增就业三个月均值仅3.5万人 远低于2024年月均16.8万人水平 [1] 政策路径预期 - 货币政策没有预设路径 降息幅度和节奏留待未来讨论 [1] - 中性利率可能高于2010年代水平 因生产率/人口结构/财政政策变化 [2] - 即便有2-3次降息 政策利率仍可能维持限制性区间 [2] 市场反应与数据依赖 - 道琼斯工业平均指数收涨1.89% 创今年首个历史新高 [1] - 美债收益率同步走低 [1] - 未来数据至关重要 8月非农报告将影响9月决策 [2] 通胀与外部风险 - 关税政策可能使未来数月物价压力进一步上升 [2] - 实现"双重使命"的取舍更具挑战性 [2] - 9月议息会议将公布经济预测摘要 揭示全年降息幅度预期 [2]