鲍威尔杰克逊·霍尔演讲核心观点 - 鲍威尔发言释放明显转鸽信号 认为就业下行风险大于通胀上行风险 为新一轮预防式降息提供前瞻指引 [1] - 鲍威尔2025年以来首次直接表达鸽派立场 标志着货币政策面临转向 基本为9月降息做好铺垫 [1] - 预计9月开启降息但速度不会太快 受预防式基调和通胀影响 年内最多降息2次 幅度50BP左右 [1][3] 货币政策框架修订内容 - 移除了有效下限(ELB)是经济决定性特征的表述 承认仍存在小概率零利率下限风险 [2] - 取消货币政策"补偿性"策略 从灵活平均通胀目标制回归灵活通胀目标制 [2] - 将就业"不足"表述改为"偏离"充分就业 更关注就业市场双向波动对通胀的影响 [2] - 框架修订整体变化不大但提供更灵活空间 核心变化为适应当前就业与通胀环境 [2] 经济形势评估与政策展望 - 重新评估美国劳动力市场 认为供需放缓达成的平衡不可持续 就业面临急剧恶化风险 [1] - 关税推升通胀属于"一次性"影响 不太可能引发工资-通胀螺旋或通胀预期-实际通胀螺旋 [1] - 与2024年降息100BP情形类似 本次为预防式降息 连续大幅降息可能性不大 [3]