行业政策变化 - 工信部、国家发改委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 自2025年8月22日起实施 同时废止2012年通知 [1] - 政策主要变化包括细化冶炼分离总量控制管理、将进口矿纳入监管、强化监管颗粒度和追溯机制、建立超产惩罚制度、新增市场反馈和动态调整机制 [1] - 仅允许由工信部、自然资源部确定的企业进行冶炼分离 对冶炼分离企业表述由"两大集团"变为"指定企业" 民营冶炼分离企业可能受到明显约束 [1] 供给端影响 - 管理办法落地后国内供给端约束将实质性显现 可能导致部分中小冶炼分离企业退出 [1] - 后续可能通过冶炼分离白名单形式进行管理 冶炼分离产能进一步向集团集中 [1][2] - 进口矿被纳入监管范围 强化了全产业链管控 [1] 冶炼环节盈利改善 - 中钇富铕矿(重稀土矿)加工费从0.15万元/吨上涨至1.35万元/吨 涨幅显著 [2] - 测算单吨冶炼分离理论净利润达1.4万元/吨左右 较年初提升近2万元/吨 [2] - 冶炼利润有进一步扩长的可能 冶炼资产有望摆脱过去亏损状态 价值重估或持续 [2] 价格与需求展望 - 临近新能源汽车旺季 国内外企业补库需求较强 推动稀土价格加速上涨 [3] - 管理办法对供给和情绪端均有较强催化 稀土价格上涨动力仍较强 [3] - 重点关注中重稀土冶炼分离企业 板块有望继续表现 [3]