核心观点 - 白酒股已处于资产定价底部回升前夜 基本面整体向好趋势确认 建议关注板块复苏反弹机会及周期中市占率提升的贵州茅台和五粮液 [1] 行业周期分析 - 2000年以来白酒行业经历四轮周期 当前周期始于2022年 与2013-2015年深度回调期宏观形势最具可比性 [2] - 2013-2015年周期中 白酒股价提前基本面约2个季度见底回升 资产定价变化受两个预期改变驱动 [2] 历史周期关键驱动因素 - 2014年端午节终端动销企稳回升 酒企半年报收入利润环比降幅收窄 资产负债表改善 [3] - 沪股通改革试点启动前 市场因外资偏好消费股而提前改善食品饮料流动性预期 [3] 当前周期积极信号 - 需求端随中秋国庆旺季到来呈现向好趋势 [3] - A股于2025年8月创10年新高 流动性改善显著 [3]