核心观点 - 贝壳控股2025年第二季度实现净收入260亿元人民币（36亿美元）同比增长11.3% 但净利润同比下降31.2%至13.07亿元人民币（1.82亿美元）[1][8] - 公司平台规模持续扩张 非链家门店数量同比增长36.8% 非链家经纪人数量增长近24% 但盈利能力受到佣金结构变化和固定成本上升的挤压[7][13] - 非房产交易服务收入占比创新高达41% 家装家居和房屋租赁业务成为重要增长引擎 其中房屋租赁服务收入同比大幅增长78%[7][10] 业务表现 - 总交易额（GTV）达8787亿元人民币（1227亿美元）同比增长4.7% 其中二手房交易GTV增长2.2%至5835亿元人民币（815亿美元）新房交易GTV增长8.5%至2554亿元人民币（356亿美元）[8] - 二手房交易服务净收入下降8.4%至67亿元人民币（9亿美元）主要因链家品牌GTV下降8.6% 但平台连接经纪人GTV增长9.7%[10] - 家装家居业务收入增长13%至46亿元人民币（6亿美元）受益于定制家具、软装和电器品类销售贡献增加以及房产交易经纪人推荐的装修订单增长[10] - 房屋租赁服务收入猛增78%至57亿元人民币（8亿美元）主要因"省心租"模式下的租赁单元数量增加[10] 运营指标 - 截至2025年6月30日 门店总数达60,546家同比增长31.8% 活跃门店58,664家同比增长32.1%[8] - 经纪人总数557,974人同比增长21.6% 活跃经纪人491,573人同比增长19.5%[8] - 移动端月活跃用户（MAU）平均为4870万 略低于去年同期的4970万[8] 财务表现 - 毛利率从27.9%下降至21.9% 主要因毛利率较高的二手房交易服务收入占比下降以及固定薪酬成本占比上升[13] - 运营收入下降47.4%至10.59亿元人民币（1.48亿美元）运营利润率从8.6%降至4.1%[17] - 调整后净利润下降32.4%至18.21亿元人民币（2.54亿美元）调整后EBITDA下降34.7%至22.03亿元人民币（3.08亿美元）[18][19] - 研发费用增长25.6%至6.33亿元人民币（8800万美元）主要因研发人员增加和技术服务费用上升[16] 股东回报 - 2025年已回购价值3.94亿美元的股份 占2024年底总股本的约1.7%[9] - 将股份回购计划规模从30亿美元扩大至50亿美元 并将期限延长至2028年8月31日[9][25] - 截至2025年6月30日 公司持有现金及等价物、受限现金和短期投资合计531亿元人民币（74亿美元）[23] 战略方向 - 推动从规模驱动向效率驱动的发展模式转型 通过AI技术突破释放生产力提升机会[3] - 在家装家居业务中首创社区化运营模式 将产品化样板间与签约服务中心相邻布局 提升用户信任和便利性[4] - 在房屋租赁业务中通过产品迭代和AI驱动的运营重组提升效率[4] - 在被窝家装业务中持续优化C2M能力 利用客户洞察为行业创造新价值[4]