核心观点 - 公司2025年第二季度营收同比增长102%至3680万美元 上半年创纪录达7540万美元 主要受益于Tahuehueto矿的持续增产和Campo Morado矿的高设备利用率 [1][2] - 尽管当季因开发勘探投入增加导致自由现金流为负450万美元 但上半年仍保持正现金流490万美元 调整后EBITDA达580万美元 [3][12] - 所有维持成本(AISC)同比上升45%至3310美元/盎司 主要由于地下开发及勘探支出增加 但公司认为这是为未来更稳定低成本开采奠定基础 [4][7] - 公司通过完成1780米地下开发和6804米勘探钻探 提前获取高品位矿区 预计下半年产量将显著提升 全年黄金当量产量指引维持8.5-10万盎司 [7][21][23] 财务表现 - 第二季度营收3680万美元（同比+102%） 上半年总收入7540万美元（同比+119%） [2][10] - 矿山税前经营现金流910万美元（同比+240%） 上半年达2780万美元（同比+276%） [3][10] - 净自由现金流（不含营运资本变动）为负450万美元 但上半年仍为正490万美元 [3][12] - 调整后净利润326.5万美元 较去年同期的2.4万美元大幅改善 [11][12] 生产运营 - 第二季度黄金当量产量17,861盎司（同比+28%） 上半年39,154盎司（同比+39%） [8][10][13] - 黄金产量6,622盎司（同比+55%） 白银产量279,839盎司（同比+49%） [8][10] - 锌、铜、铅产量分别达1196万磅（+74%）、258万磅（+66%）、220万磅（+49%） [10][11] - 处理量25.4万吨（同比+65%） Tahuehueto矿处理量7.24万吨（同比+104%） [8][11] 成本结构 - 现金成本2275美元/盎司（同比+20%） 所有维持成本3310美元/盎司（同比+45%） [4][10] - 直接采矿成本93美元/吨（同比+11%） [10] - 成本上升主因：追赶式开发支出610万美元 勘探支出140万美元 以及过渡矿区开采导致的暂时性品位下降 [4][7] 战略投资 - 完成1780米地下开发（成本610万美元）和6804米勘探钻探（成本140万美元） [7] - Campo Morado启动5000米地下钻探和2500米地表钻探 重点勘探现有采区周边潜力靶区 [15][16] - Tahuehueto开展10,500米两阶段钻探 验证11公里潜在矿脉结构（当前仅开发4.5公里） [17][19] - 新发现厚层高品位角砾岩带 证实矿区存在高影响力新发现潜力 [20] 价格与销售 - 实现金价3275美元/盎司（同比+41%） 银价33.53美元/盎司（同比+17%） [12] - 锌价1.20美元/磅（同比-7%） 铜价4.33美元/磅（同比-1%） 铅价0.88美元/磅（同比-10%） [12] - 黄金销量5,445盎司（同比+50%） 白银销量209,413盎司（同比+59%） [10] 2025年展望 - 全年黄金当量产量指引8.5-10万盎司 上半年已完成46%低线目标 [21][22] - 预计产生3000-4000万美元自由现金流（不含营运资本调整） [21] - 基建设施升级和矿区开发推进后 Tahuehueto矿贵金属产量将显著提升 [23] - 贵金属价格走强将改善边际利润 但可能降低基本金属折算的黄金当量值 [24]