行业背景 - 支付行业处于消费者活动核心 对支出变化高度敏感 [1] - 美国第二季度消费支出仅增长1.4% 较第一季度的0.5%有所改善 但远低于2024年2.8%的增长率 这是2021年第三季度以来第五慢增速 [2] - 关税、持续通胀和就业增长放缓影响消费者信心 购买周期延长表明消费行为更趋谨慎 [2] Visa核心优势 - 客户基础广泛覆盖消费者、商户和地区 最新季度支付量同比增长8% 跨境活动保持稳定 [4] - 采用四方模式连接消费者、商户、发卡行和收单行 无直接信用风险暴露 长期债务与资本比率为33.6% [5] - 上季度跨境交易量同比激增12% 该业务利润率高于国内交易 [6] - 在电子商务、实时支付、代币化和稳定币领域进行投资 扩展传统卡片交易之外的服务范围 [7] - 2025财年销售额和每股收益预期同比增长10.9%和13.7% 过去四个季度盈利均超预期 平均超出3.9% [13] - 远期市盈率为27.46倍 年内股价上涨10.4% 表现优于行业和标普500指数 [15][18] American Express特点 - 专注于美国高端持卡人群体 依赖借贷收入 上季度收入同比增长9% [8][9] - 结合交易费和利息收入的模式使其直接面临信用风险 已提高信贷损失拨备 [10] - 客户集中度较高 美国市场占比更大 对国内可自由支配支出下滑更敏感 [11] - 资本回报率为11.9% 显著低于Visa的36.7% 在非卡支付技术领域灵活性较低 [12] - 2025年销售额和每股收益预计增长8.3%和14.3% 过去四个季度盈利平均超出4.6% [14] - 远期市盈率为19倍 年内股价上涨6.4% 表现落后于Visa [15][18] 综合对比 - Visa拥有更广泛的多元化布局、更低的信用风险和无与伦比的规模优势 [21] - American Express在经济扩张期具备优势 但面临违约率上升和美国可自由支配支出疲软的风险 [21] - 尽管两家公司目前评级相同 但Visa在全球覆盖范围、防御性盈利模式和更稳定的投资者信心方面更具优势 [22]