美联储逆回购工具(RRP)使用规模变化 - 美联储RRP使用规模从2022年底峰值2.5万亿美元下降超95%至近期低点220亿美元 [1] - RRP使用率下降主因美国财政部为填补赤字发行更多短期债券吸引资金流出 [3] - 美联储当前持有3.3万亿美元准备金低于2022年峰值4.2万亿美元 [4] 流动性管理机制影响 - RRP规模低迷导致短期利率更多由市场驱动税收缴纳期和季度末利率波动可能加大 [5] - RRP耗尽后财政部发债和美联储缩表将直接消耗银行准备金影响市场缓冲能力 [5] - 美联储通过微型量化宽松和量化紧缩在国债市场快速小额调节流动性维持短期利率目标 [5] 政策立法潜在影响 - 新提交的《财政准备金利息问责法案》拟取消美联储支付存款利息能力 [6] - 若法案通过可能导致3.3万亿美元准备金外流转向私人市场 [6][7] - 美联储或失去通过支付利息工具与联邦基金利率共同设定短期利率的能力 [6] 市场流动性结构转变 - 准备金外流可能使更多流动性在私人市场流转对风险资产构成利好 [7] - 美联储短期利率调控能力下降可能加剧特定时期利率波动 [7] - 当前准备金充裕性表现良好但基于支付利息能力的前提 [6]