业绩表现 - 公司2024年第二季度收入及净利润均不及预期 [1] - 核心业务环比持续下滑导致增长及盈利前景面临短期压力 [1] - 预计2025财年经历深度调整后2026财年收入将趋于稳定 [1] 业务分析 - 肿瘤和神经系统业务线出现结构性下行 [1] - 传统原料药业务与成药业务共同构成公司估值基础 [1] - 公司在1.1类创新药物研发的管线临床进展落后于中国其他大型制药及部分生物药公司 [1] 产品管线 - EGFR ADC产品(CPO301/SYS6010)被管理层重申为潜在商业发展催化剂 [1] - 市场关注焦点集中于关键资产SYS6010 [1] - 但市场已消化相关BD预期 [1] 财务预测 - 招商证券国际下调公司2025至2026年销售及净利润预测 [1] - 新目标价调整为9.3港元较原目标价12.9港元下调28% [1] - 估值分别对应2024年19.4倍和2025年17.9倍市盈率 [1] 投资评级 - 评级由先前水平下调至"中性" [1] - 目标价调整反映盈利调整及拆股因素 [1] - 下调原因包括核心业务表现乏力及BD预期过高 [1]