核心观点 - 洽洽食品2025年上半年营业收入和净利润双双下滑 业绩规模首次被盐津铺子反超 行业竞争格局发生变化 [1][2][5] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入27.52亿元 同比下降5.05% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为0.89亿元 同比下降73.68% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.43亿元 同比下降84.77% [2] - 营业成本为21.93亿元 较2024年同期的20.75亿元增加1.18亿元 [4] - 直接成本为17.88亿元 较2024年同期的16.91亿元增加约1亿元 [4] 产品结构 - 葵花子实现营业收入17.72亿元 占比64.39% 同比下降4.45% [1] - 坚果类实现营业收入6.14亿元 占比22.32% 同比下降6.98% [1] - 其他产品实现营业收入3.04亿元 占比11.05% 同比下降13.76% [1] - 葵花子毛利率为20.93% 较2024年同期减少7.67个百分点 [3] - 坚果类毛利率为14.77% 较2024年同期减少13.95个百分点 [3] 渠道变化 - 传统渠道优势被削弱 大卖场、超市等传统渠道客流持续下滑 [1][2] - 折扣化、近场化趋势加剧 山姆会员店、零食量贩店、即时零售等新渠道快速崛起 [2] - 公司渠道数字化平台服务终端网点数量约56万家 [2] - 加大对量贩零食店、会员店以及即时零售等新兴渠道的资源投入 该类渠道业务增长较快 [2] 成本因素 - 葵花籽原料成本上升 主要由于2024年9月内蒙区域收获期连续阴雨导致霉变率提升 符合质量标准的原料产量减少 [3] - 巴旦木原料受供需关系影响 腰果原料受行业周期性及天气影响 采购价格均有所上涨 [3] - 原料价格上涨对毛利率影响较大 [3] - 运费上涨和其他业务成本上涨也对营业成本产生影响 [4] 行业竞争 - 盐津铺子2025年上半年实现营收29.41亿元 同比增长19.58% 较公司高出1.89亿元 [5] - 盐津铺子归属母公司股东的净利润为3.73亿元 较公司多出近3亿元 [6] - 2016年至2024年公司收入规模始终领先盐津铺子 但2025年上半年首次被反超 [5] - 同赛道其他品牌通过聚焦核心品类、加大产品创新、充分利用电商和线上渠道 依托自建供应链与精细化运营 有效对冲原材料成本上升冲击 [6] 战略挑战 - 公司产品单一 坚果产品缺乏明显差异化亮点 [6] - 品牌形象偏成熟 年轻消费群体更倾向于选择个性化、创新性及质价比更高的替代产品 [6] - 消费者对健康、低脂产品的需求不断增加 [6] - 公司在渠道结构调整和价格策略上尚未完全适应当前消费分级与性价比主导的市场环境 [2]