核心观点 - 中金维持中国重汽盈利预测不变 上调目标价11.9%至27.21港元 对应23.7%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 收入同比增长4.2%至508.8亿元 归母净利润同比增长4.0%至34.3亿元 [1] 财务表现 - 1H25毛利率同比提升0.4个百分点至15.1% 期间费用率同比下降0.1个百分点至7.7% [3] - 重卡业务收入同比增长4%至442亿元 经营利润率同比持平于6.0% [3] - 轻卡及客车业务收入同比增长7%至73亿元 经营亏损率同比收窄0.5个百分点至-2.4% [3] - 发动机业务收入同比增长8%至76亿元 经营利润率同比提升0.5个百分点至18.2% [3] - 金融业务收入同比下降21%至5.9亿元 经营利润率同比提升3.4个百分点至49.8% [3] 市场地位与销量 - 1H25重卡行业批发销量同比增长7%至53.9万辆 [2] - 公司重卡销量同比增长9.2%至13.7万辆 市场份额保持行业第一 [2] - 内销同比增长19.3%至6.8万辆 出口同比增长0.8%至6.9万辆 [2] 盈利能力分析 - 重卡单车收入同比下降1.54万元至32.09万元 [2] - 重卡单车利润同比下降1245元至2.51万元 仍处历史较高水平 [2] - 单车收入下降主因内销低附加值产品占比提升及出口高端市场需求占比下降 [2] 股东回报 - 董事会宣布派发中期股息每股0.74港元 现金分红比例达55% [3] 行业展望 - 多重因素支持2025年重卡行业销量同比增长10%至100万辆 [4] - 1H25新能源重卡行业上牌量同比增长186%至7.9万辆 [4] - 中国重汽集团新能源重卡上牌量同比增长226%至9157辆 市场份额11.6%居行业第四 [4] 战略布局 - 公司加速电动化布局 凭借研发实力和经销网络实现电动化上量 [4] - 智能驾驶业务深度布局港口矿山封闭区域及高速干线物流市场 产品已批量交付 [4]