财务表现与预测 - 中金下调君实生物2025年盈利预测至亏损9.17亿元（原预测亏损6.62亿元）并引入2026年亏损3.15亿元预测 [1] - 公司1H25营业收入达11.68亿元（同比增长46%）归母净利润亏损4.13亿元（同比减亏2.32亿元）收入超预期且减亏符合预期 [2] 核心产品商业化进展 - 拓益1H25国内销售收入9.54亿元（同比增长42%）已在全球40个国家和地区获批包括中国香港、美国、欧盟等 [3] - 拓益国内获批12项适应症新适应症一线肝癌和一线黑色素瘤进入放量阶段医保纳入及多国商业化落地将推动销售加速 [3] 研发管线进展 - PD-1/VEGF双抗JS207进入II期临床在非小细胞肺癌、结直肠癌等瘤种开展与化疗、单抗及ADC联合探索具备差异化竞争优势 [4] - DKK1单抗已发布结直肠癌、胃癌临床数据并开展II期临床全球研发进度领先 [4] - 公司管线覆盖5大治疗领域超50项创新产品近30项处临床阶段特瑞普利单抗皮下剂型及IL-17单抗有望申报上市 [5] - Claudin 18.2 ADC、PI3Kα抑制剂等有望2025年内进入关键注册临床PD-1/IL-2等多项目早期临床数据将陆续读出 [5] 评级与估值 - 中金维持跑赢行业评级上调目标价101.0%至36.98港元较当前股价存在21.1%上行空间 [1]