核心观点 - 中金维持IGG跑赢行业评级 上调目标价26%至5.23港元 对应10.0/9.8倍2025/2026年Non-IFRS市盈率 上行空间16% [1] - 新产品《Fate War》初期流水表现优异 获估值溢价支撑目标价上调 [1][3] 财务表现 - 1H25收入同比下降1%至27.21亿港元 归母净利润3.22亿港元 Non-IFRS净利润3.32亿港元 业绩符合预期 [2] - 毛利率同比提升4个百分点 销售费用率同比提升5个百分点 经调整净利率同比下降0.5个百分点 [5] - 中期股息与特别股息合计0.139港元/股 派息比例达净利润50% 较1H24的30%显著提升 [2][5] - 上半年回购股份金额占净利润11% 分红与回购总比例升至61% [2] 新产品表现 - SLG+模拟经营新游《Fate War》8月初上线 首三周流水达2000万港元 [3] - 9月30日将推出新版本 优化低性能设备适配性并简化日常操作流程 [3] - 新版本上线后将进行大规模用户获取投放 关注用户数量及留存表现 [3] 现有产品运营 - 核心产品《Lords Mobile》1H25收入同比下降14% 主因产品进入成熟期 [4] - 公司计划年底调整游戏玩法 关注对新用户获取成本及用户粘性影响 [4] - 《Doomsday》收入同比增长6% 《Viking Rise》收入同比增长18% 环比小幅下降1-2% [4] - 《Doomsday》与《哥斯拉》开展联动 12月计划与《进击的巨人》联动 有望拓展客群与付费深度 [4]