加密货币国债公司业务模式 - 新型上市公司通过大量购买并持有加密货币作为资产负债表资产 股价可能随加密货币价格上涨而上涨 [1] - 公司通过发行可转换票据和股权融资计划筹集资金 持续购买更多加密货币 [4] - 该模式由MicroStrategy首创 目前持有632,457枚比特币 成为最大企业持有者 [4] 投资特性与风险特征 - 公司股票交易价格相对每股加密货币价值存在溢价或折价 放大投资收益与损失 [5] - 采用杠杆融资策略购买加密货币 带来股东稀释风险和衰退期再融资风险 [5] - 在牛市期间可能因溢价和资本筹集而跑赢标的货币 熊市期间表现显著落后 [6] 行业竞争格局与差异化挑战 - 业务模式快速扩散 多家专业公司开始积累以太坊、Solana和XRP等加密资产 [8] - 除MicroStrategy的知名品牌和可重复融资机制外 行业缺乏持续竞争优势 [9] - 底层资产任何人都可购买 资本具有流动性 新进入者可轻易复制相同策略 [10] - 缺乏真正经济护城河 如特权质押经济、代币授予专有交易流或独特治理权 [10] 投资建议比较 - 直接持有加密货币相比投资这类公司可避免额外公司特定风险 [11] - 长期投资者应保持保守头寸规模 考虑加密资产固有波动性外的股票特定风险 [7]