业绩表现 - 2025年上半年净利润123亿元人民币 同比增长35% [1] - 剔除可转换债券公允价值损失后核心净利润149亿元人民币 同比增幅达42% [1] - 三大核心业务均实现营收与盈利双增长 铝合金业务营收占比64%达519亿元 氧化铝业务占比26%达207亿元 铝加工业务占比10%达80亿元 [2] 业务板块详情 - 铝合金产品销量291万吨 同比增长24% 平均售价17853元/吨 同比上涨27% 单位毛利率4506元/吨 同比提升54% [2] - 氧化铝销量637万吨 同比增长10% 平均售价3243元/吨 同比上涨5% 单位毛利率933元/吨 同比大幅提升25% [2] - 铝加工产品销量392万吨 同比增长34% 平均售价20615元/吨 同比上涨29% 单位毛利率4815元/吨 同比增长14% [2] 资本管理 - 推出股份回购计划最低斥资30亿港元 占总股本14% 自由流通股45% 有效期至2026年5月 [2] - 2025年一季度已完成6230万股回购 占总股本067% 4月又宣布最高20亿元回购计划 [3] 行业前景与盈利驱动 - 铝行业供给端高度紧张 行业开工率达98% 铝价有望维持高位 [3] - 煤炭等原材料价格预期下行 进一步缓解成本压力 [3] - 铝价每上涨1% 公司盈利提升3% 煤炭价格每下降1% 公司盈利增加05% [3] 估值与评级 - 目标价从206港元上调至27港元 基于2026年预期市盈率86倍 较历史平均6倍高1个标准差 [3] - 假设派息比率60% 股息收益率预计达79% [3]