业绩表现 - 第二季度业绩低于预期 新车空窗期销量增长乏力 [1] - 盈利能力稳中有升 纯电新品i8交付顺利 [1] - 管理层预计截至9月底i8累计交付目标为8000至10000台 [1] 财务预测与估值 - 下调2025至2027年非GAAP净利润预测48% 28% 25% 反映新品断档期盈利承压 [1] - 维持增持评级 下调港股目标价至115港元 美股目标价至30美元 [1] - 目标价相当于2026财年19倍市盈率 相对公司历史平均估值折让27% [1] 运营状况 - 产能与供应链稳定性良好 i8市场接受度好于预期 [1] - 公司拥有超过千亿现金储备 有足够资源应对短期逆风 [1] - 预计第三季度是交付量低点 i6上市后将扭转市场悲观预期 [1] 市场前景 - 当前市场对公司产品周期过度悲观 忽略公司精细管理提效能力 [1] - 渠道下沉拓展空间及海外拓展空间被市场忽视 [1] - 建议逢低吸纳 [1]