行业评级与布局建议 - 维持基础化工行业看好评级 建议从纺服链 农化链 出口链及反内卷受益四方面布局 [1] - 纺服链需求维持高增速 供给端投产高峰已过 供需边际明显好转 海外库存位于大周期底部 后续有望国内外共振 [1] - 农化链因耕种面积提升需求稳健增长 转基因渗透率走高支撑长期农药需求向上 [1] - 海外中间体及终端产品库存位于历史底部 降息预期走强推动地产链需求向上 重点关注出口相关化工品 [1] - 反内卷政策加码加速落后产能出清 成长端重点关注关键材料自主可控 [1] 25Q2行业财务表现 - 化工板块实现营收5483亿元 同比增长2% 环比增长10% [2] - 实现净利润355亿元 同比下降5% 环比增长8% 符合市场预期 [2] - 毛利率同比降0.05个百分点 环比升0.3个百分点至17.9% [2] - 行业整体资产负债率均值50.0% 同比上涨0.4% 处于历史底部区间 [2] - 存货同比增长6% 环比下降1% 整体处于去库阶段 [2] 成本与盈利变化 - 25Q2 Brent现货均价68.03美元/桶 同比降20% 环比降10% [1] - 动力煤市场均价643.00元/吨 同比降25% 环比升13% [1] - NYMEX天然气期货均价3.51美元/百万英热 同比升52% 环比降9% [1] - 成本端压力明显缓解 行业盈利环比修复 [1] 资本开支与产能变化 - 固定资产加在建工程同比增8.7% 环比增3.1% [2] - 在建工程同比降12.9% 环比降4.4% 连续三个季度环比下滑 [2] - 资本开支增速显著放缓 [2] 细分板块表现 - 25年上半年农药 氟化工 钾肥 食品及饲料添加剂等板块净利润同比增速较大 [3] - 有机硅 粘胶 纯碱等板块下滑幅度较大 [3] - 25Q2民爆 氮肥 氟化工 胶粘剂及胶带 磷肥及磷化工 煤化工 涤纶 钾肥等行业景气提升 [3] 行业展望 - 油价中枢底部企稳 海外库存临近2021年低位 国内外流动性趋松 海外关税预期明确 需求端有望长周期向上 [4] - 资本开支已近尾声 在建工程连续三个季度环比下滑 反内卷政策加码推动两高及落后产能退出 供给端边际明显改善 [4] - 重点关注需求高增速的纺服链 农化链及出口链 其次关注反内卷带来供给端受益品种 [4] - 关键材料国产化诉求强烈 重点关注半导体 AI+ 机器人等关键产业变革 面板及封装材料高速发展 高性能材料及添加剂国产化趋势在即 [4]