公司拆分计划 - 卡夫亨氏计划于2026年下半年分拆为两家独立上市公司 此举逆转了2015年的合并 原合并旨在追求规模效应和运营效率但表现不佳 [2] - 分拆后形成两家公司：全球风味提升公司(Global Taste Elevation Co)包含亨氏 费城奶油奶酪 Kraft通心粉等高增长全球品牌 北美杂货公司(North American Grocery Co)则拥有奥斯卡梅尔 Kraft单片奶酪 Lunchables等美国本土核心产品 [4] 财务数据与估值分析 - 分拆前公司市销率约为1.3倍 显著低于亿滋国际(2.3倍)和家乐氏(2.2倍) 略高于康尼格拉(1.0倍)和金宝汤(1.1倍) [5] - 基于2024年约270亿美元年化收入 预计收入按60/40比例分配 全球风味业务约160亿美元 北美杂货业务约110亿美元 [6] - 若全球风味业务获得2.0-2.3倍市销率(对应320-368亿美元市值) 北美业务获得1.0-1.1倍市销率(对应110-121亿美元市值) 合并估值可达430-490亿美元 较当前330亿美元存在30%-50%上行空间 [7] - 保守情景下 若全球风味业务市销率仅1.6-1.8倍 北美业务降至1.0倍 合并估值将缩水至370-400亿美元 叠加3亿美元分拆成本和执行风险 潜在收益可能被稀释 [8] 行业背景与市场表现 - 分拆反映包装食品行业面临需求停滞 消费者偏好变化 私有品牌竞争加剧等严峻现实 [3] - 公告后股价仅上涨1% 过去一年累计下跌21% 显示市场对分拆计划持怀疑态度 [3] 战略意义与投资逻辑 - 分拆核心目标是让两家公司基于各自业务特性获得独立市场估值 全球风味业务侧重增长与国际扩张 北美业务强调美国本土市场的稳定性 [9] - 成功关键取决于分拆后两家公司能否实现持续增长并重建市场信心 而非分拆操作本身 [9]