总体概览 - 截至2025年8月31日港股主板2276家公司中2244家披露中期业绩披露率98.6% [1] - 1H25收入增速为正的公司占比48%低于去年同期53.5%净利润增速为正的占比约60%高于去年同期约55%实现盈利的公司占比超62%略低于去年同期64% [1] - 全部港股公司1H25收入下降0.9%全部港股公司除金融石油地产收入增长0.5%恒生指数成分公司收入增长2.6%均比去年同期放缓 [1] - 全部港股公司净利润增长5.4%全部港股公司除金融石油地产净利润增长11.7%均好于去年同期处于历史中值水平 [1] 盈利能力 - 港股公司毛利率水平同环比均改善经营利润率同比提升但环比下降 [2] - 除恒生指数受权重股拖累外港股上市公司整体净利率水平同比和环比均有提升 [2] - ROE(TTM)达7.0%同比改善环比持平已恢复到历史均值水平 [2] 行业表现 - 收入增速最快行业：信息技术12.3%可选消费8.5%金融5.2% [3] - 收入降幅最大行业：房地产-20.9%能源-9%公用事业-4.8% [3] - 净利润增速最快行业：医疗保健202.9%信息技术60.9%原材料52.2% [3] - 新经济收入同比增长8.4%净利润增长31.7%旧经济收入下降2.5%净利润陷入停滞 [3] 库存周期 - 港股整体正经历去库存周期上游产业持续去库存中下游产业已进入补库存周期 [4] - 新经济步入持续补库阶段旧经济仍以两位数幅度收缩供给 [4] - 主动加库存行业：信息技术可选消费医疗保健供需格局良好 [4] - 主动去库存行业：能源公用事业房地产处于周期底部 [4] - 被动去库存行业：通讯服务原材料供需格局逐步改善 [4] 资本开支 - 经济下行期绝大部分行业大幅缩减资本开支房地产医疗保健能源等行业扩产意愿最低 [5] - 仅电商和汽车板块实现资本开支扩张但资本开支/营收比重未显著上升 [5] - 大公司经营性现金流同比明显改善资本开支意愿更强中小企业因经营性现金流不佳缩减资本开支并偿债 [5] 行业景气度 - 景气度较高行业：信息技术非必需消费品之分销和零售权重为电商医疗保健 [6] - 景气度较低行业：能源权重为石油房地产工业之资本品主要是周期性和传统制造业可选消费之消费者服务主要是餐饮旅游等 [6] - 下游产业链成长性较强与中国宏观经济联系较弱的新经济行业中报结果较佳 [6]