核心观点 - 2025年第二季度全A及全A非金融业绩温和回落但维持正增长 上市公司业绩已告别2024年第四季度底部区间 预计2024年第四季度成为业绩拐点并开启盈利上行周期 华创证券上修2025年全年业绩增速预测 [1][2][3] 业绩表现 - 2025Q2全部A股归母净利润单季同比增速1.3% 较2025Q1的3.7%回落 剔除金融后为-2.1% 较2025Q1的4.5%回落 [1] - 2025Q2全部A股归母净利润累计同比2.4% 较2025Q1的3.7%回落 剔除金融后为1% 较2025Q1的4.5%回落 [1] - 对比2024Q4全A非金融归母净利润单季同比-47.4% 显示业绩已脱离底部区间 [2] - 万得出口贸易指数2025Q2单季度归母净利润同比明显领先全A非金融 显示特朗普关税政策对外需冲击有限 [2] 盈利预测 - 上修2025年全A归母净利润同比增速预测至中性3.5% 乐观8.9% 全A非金融至中性5% 乐观10.8% [3] - 预计2025Q3/Q4全A归母净利润单季同比1.8%/7.6% 全A非金融2.9%/35.9% [4] - 营收预测方面 Q3/Q4全A非金融单季营收同比-0.6%/-1.2% [4] ROE与杜邦分析 - 2025Q2全部A股ROE(TTM)为7.7% 与2025Q1持平 较2024Q4的7.9%小幅下降 [5] - 净利率(TTM)小幅抬升 2025Q2为7.9% 高于2025Q1的7.8% [5] - 资产周转率下降至0.159次 低于2025Q1的0.162次和2024Q4的0.169次 [5] - 资产负债率小幅抬升至83.7% 高于2025Q1的83.6%和2024Q4的83.4% [5] 风格与行业表现 - 成长风格盈利增速仍领先价值 创业板指2025Q2归母净利润累计同比13.4% 领先上证50的0.5% 增速差为13个百分点 [6] - 大盘股盈利表现优于小盘股 沪深3002025Q2归母净利润累计同比2.5% 领先国证2000的-5.6% 增速差扩大至8.1个百分点 [6] - 2025Q2共17个申万一级行业盈利正增长 14个行业负增长 [6] - 盈利贡献最大行业：电子行业贡献1.3个百分点 电力设备贡献1个百分点 有色金属贡献0.9个百分点 [6][7] - 单季盈利增速前五行业：钢铁82% 电子30% 电力设备27% 建筑材料24% 传媒20% [6]