估值分析 - 公司市盈率仅为974倍 显著低于行业平均的249倍 反映市场对其基本面恶化的认知而非低估机会[1] - 过去60天内2025年盈利预测被下调308% 预计同比盈利下降4155% 压缩的估值准确反映了近期黯淡前景[5] - 股价在三个月内下跌185% 同期行业指数上涨104% 竞争对手阿里巴巴和拼多多分别上涨16%和221%[13] 财务表现 - 第二季度收入增长224%至3567亿元人民币 但归母净利润同比暴跌508%至62亿元 非GAAP净利润下降49%至74亿元[2][8] - 经营利润率骤降至03%(非GAAP) 净利润率降至377% 位列中国主要科技公司中最差水平[11] - 滚动12个月自由现金流从556亿元崩溃式下降819%至101亿元 第一季度现金流为-216亿元 第二季度仅小幅回升至22亿元(同比下降55%)[9][10] 外卖业务亏损 - 新业务部门(主要含外卖)第二季度单季运营亏损达148亿元 运营利润率为-1067% 较去年同期13亿元亏损加速扩大[6] - 2025年外卖业务预计亏损340亿元 将侵蚀公司36%的总运营利润[7] - 为挑战美团(64-67%市占率)和饿了么 投入100亿元补贴战争 但需维持超过15万名全职配送员 形成巨大固定成本压力[7][18] 竞争环境 - 在中国电商市场仅占159%份额 远低于阿里巴巴约80%的市占率 面临拼多多C2M模式及Temu国际扩张的夹击[12] - 2025年5月被国家市场监督管理总局约谈 警告反竞争行为和掠夺性定价 监管审查可能限制补贴能力[17] - 采取不可持续的促销策略(如2元咖啡补贴) 预计亏损将持续至2026年 即使在乐观 scenario下也难以盈利[18]