黄金价格震荡行情及影响因素 - 4月底以来黄金进入震荡行情 因关税冲击 美国财政 地缘政治 央行购金等因素形成复杂多空平衡[1][2] - 多空因素包括特朗普关税政策滞胀压力显现 地缘政治持续动荡 美联储降息预期明确等利多因素[3] - 同时存在关税政策预期降温 全球央行购金节奏放缓 中国资本市场风险偏好回暖等利空因素[4] 利多因素变化趋势 - 特朗普关税政策对美国经济产生滞胀压力 5至7月美国CPI通胀环比上升 新增非农就业明显下降 二季度私人部门消费增长乏力[3] - 二季度地缘政治持续动荡 俄乌冲突继续 伊以冲突一度恶化[3] - 市场对美联储降息预期逐步明晰 特朗普政府对美联储施压并采取人事任命行动[3] 利空因素现状 - 4月底至今市场对特朗普政府关税政策力度预期降温 政府进入务实谈判阶段[4] - 全球央行二季度净购金节奏放缓 据世界黄金协会统计净购金约166吨 出现同比下滑[4] - 中国资本市场风险偏好回暖 A股良好表现压制国内黄金市场资金流入[4] 多空平衡向利多倾斜 - 关税政策不确定性预期已降至低位 但滞胀影响仍在发酵 特朗普宣称与主要贸易伙伴达成协定 市场风险预期降温[5] - 大而美丽法案预计明年额外增加5000亿美元赤字 显著扩张联邦债务 减税集中中高收入群体 降低开支集中在低收入群体 经济托举效果有限[5] - 地缘政治方面年内对黄金没有负面影响 俄乌冲突走缓可能性存在但各方矛盾仍突出[5] 支撑因素及价格预测 - 美联储可能开启提前曲线降息 鲍威尔在杰克逊·霍尔年会表态显示立场转向宽松 通胀风险高于经济硬着陆风险[5] - 全球央行购金仍是重要支撑 从购金价值量口径观察 央行购金资金仍在同比扩张 中国人民银行购金是重要支撑[6][7] - 中性假设下黄金价格六因子模型预测2025年底金价有望超过3730美元/盎司[7]