财务表现与预测 - 维持2025年净利润预测不变 首次引入2026年净利润77亿港元 [1] - 1H25收入64.57亿港元同比增长11.4% 归母净利润35.84亿港元同比下降19.5% [2] - 当前股价对应8.2倍2025年市盈率和8.0倍2026年市盈率 目标价上调13.8%至16.5港元对应9.3倍2025市盈率和9.0倍2026市盈率 [1] - 2025/2026年股息率分别为5.4%和5.9% 具有吸引力 [1] 业绩驱动因素 - 1H25业绩低于预期主因上港集团持股邮储银行被稀释导致投资收益减少 该影响为一次性非现金损失 [2] - 剔除一次性影响后港口主业收入及利润增速超预期 主因吞吐量表现强劲 [2] - 经营活动现金流同比下滑系联营公司分红时间差所致 剔除该因素后经营现金流保持稳健增长 [2] 运营数据表现 - 1H25控股码头集装箱吞吐量同比增长11.3% 参控股港口整体集装箱吞吐量增长4.3% [3] - 分区域吞吐量变化：珠三角+7.8% 长三角+5.9% 环渤海+0.1% 海外+5.0% [3] - 珠三角控股码头吞吐量增长10.2% 海外控股码头吞吐量大幅增长20.1% [3] - 港口业务利润同比增长11.7% 海外参股港口投资收益增长38.0% [3] 成本控制成效 - 通过优化作业流程和提升自动化比例实现成本下降 1H25毛利率51%同比提升2.9个百分点 [4] - 行政开支费用率同比下降0.8个百分点 精益化运营效果显著 [4] 海外业务发展 - 斯里兰卡HIPG码头集装箱吞吐量同比大幅增长542.9% 主因新航线开发 [5] - 西非TCP码头通过设备升级实现集装箱货量增长24.6% [5] - 海外港口业务有望依托腹地经济增长和持续运营赋能实现长期高增长 [5]