业绩表现 - 2025年上半年营业收入810.4亿元，同比增长10.1%，归母净利润123.6亿元，同比增长35% [1] - 铝合金产品销量290.6万吨，同比增长2.4%，氧化铝产品销量636.8万吨，同比增长15.6% [2] - 铝合金平均售价17853元/吨，同比增长2.7%，氧化铝平均售价3243元/吨，同比增长10.3% [2] 成本与价格 - 主要原料动力煤均价675.67元/吨，同比下降22.8% [2] - 国内电解铝价格20820元/吨，较年初上涨4.7% [3] - 火电生产电解铝的吨二氧化碳排放量约13吨，水电生产仅1.8吨 [5] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润至247.3亿元/266.0亿元/287.1亿元，分别上调5.8%/5.6%/3.4% [1] - 当前股价对应PE分别为8.8/8.1/7.5倍 [1] 行业需求 - 2025年国内铝消费总量预计5435.49万吨，同比增长1.46%，剔除出口后增速达3.06% [3] - 新能源汽车、输电线、空调等领域保持较快增长，光伏、建筑及出口为拖累项 [3] 股东回报 - 计划回购股份金额不低于30亿港元 [4] - 2024年度累计派息每股161港仙，2023年度为63港仙，按除权日收盘价计算股息率达11% [4] 政策动态 - 电解铝行业或将纳入全国碳市场，火电铝面临成本上行压力 [5] - 行业节能降耗和水电铝价格溢价预期提升 [5]